啤酒行业未来有望稳定增长

    一、事件概述
    近期,我们对燕京啤酒进行调研,就行业竞争格局及公司未来发展战略等进行了交流。

    二、分析与判断
    啤酒行业未来有望稳定增长

    今年前三季度我国啤酒产量达4094.52万千升,同比增长4.33%,今年啤酒行业销量增速略低,尤其是第三季度,主要是由于今年北方天气转冷较早及南方降雨较多所致,未来行业销量有望恢复正常水平稳定增长。1、我国啤酒行业销量空间仍较大。我国目前啤酒人均消费量约为36升,对比日本人均47升仍有一定提升空间。2、城镇化、中西部地区发展及农村收入提高将推动啤酒行业稳定发展。当某地区收入与啤酒销量敏感性较弱时,该地区啤酒市场较为饱和,以此来看,未来几年城镇化、中西部地区发展及农村收入提高将带动啤酒销量稳定增长。

    预计今年公司销量继续保持较快增长

    今年预计前五大啤酒企业市场份额达到70%以上,并出现了百万吨级的企业并购,这说明行业整合已进入最后阶段。燕京啤酒作为国内前五大啤酒企业之一,预计2013年销量增长约6%至570万吨左右,其中北京地区销售约90-100万吨,广西地区约120万吨,继续保持基地市场较高占有率,而四川,云南,新疆地区增速较高。

    公司近期提高北京地区绝大部分产品价格,盈利能力有望提升

    公司此次提价针对北京地区绝大部分产品,幅度约为10%,北京地区是公司基地市场,市占率达到80%以上,有较强的议价能力,此次离上次2011年提价时间间隔较长,市场接受能力较强。公司北京地区生产约120万吨啤酒,销售约90-100万吨,按照3000元/吨价格计算,北京地区销售额约为27-30亿元,价格上涨将带来2.7-3亿元收入增长。

    公司产品结构将进一步升级,盈利能力有望提升

    公司低端啤酒终端价格6元以下,中档酒6-8元,高档酒10元以上。目前中高档酒销量占约三分之一,去年中高档啤酒增速达到36%,今年进行了产品结构调整,用毛利率更高的鲜啤替代原来部分普通啤酒,形成了高档以纯生为代表,中档以鲜啤为主的产品结构。公司希望通过结构调整来实现吨酒价格上涨,未来中高档酒增速有望高于普通啤酒。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2013-15年EPS为0.31、0.35、0.40元,合理估值11元,首次评级给予强烈推荐评级。
    风险提示:竞争激烈导致费用上行